（卓创资讯分析师任慧云）

[导语]2025年四季度煤炭市集供需式样先偏紧后趋于宽松，国内煤能源煤价钱全体呈现先涨后承压回调态势；2026年一季度需求支抓改善力度或较有限，而煤矿产量除春节前后略有收缩外或全体较为闲暇，煤价存震憾下调后底部逗留可能。

2025年四季度煤价先涨后降

2025年四季度国内能源煤市集全体先涨后跌，价钱最高点达到年内最高水平。以榆林地区Q6000大卡能源煤为例，放手12月23日主流坑口价钱在595-610元/吨，较三季度末飞腾15元/吨，涨幅在2.55%；四季度均价在645.7元/吨，较三季度飞腾92.4元/吨，涨幅在16.70%；价钱最高点出现时11月下旬为680-700元/吨，同期为2025年内价钱最高点，最低点出现时10月上旬为580-590元/吨，价钱振幅在17.95%。

全体来看，四季度供需式样全体先偏紧后趋于宽松，煤价抓续飞腾至11月中旬后，受供应收缩不足预期、高位库存压力凸现及冷冬预期有所幻灭等身分影响，煤价转而干与下行通谈。具体来看，

煤炭产量同比降幅逐渐收窄，年底供应收缩不足预期

据国度统计局数据，1-11月份，规上工业原煤产量44.0亿吨，同比增长1.4%。其中10月，月初刚巧国内紧迫节日，煤矿坐蓐矿多坐蓐严慎，部分有阶段性暂停产销景观；同期中上旬产地部分地区出现降雨天气，也对煤矿坐蓐剖析性酿成热闹；重复安全、环保检查力度有所增强，同期煤矿坐蓐情况核查职责也在络续鼓吹，均对煤矿产量增量形成较强制约，当月原煤产量同比下滑幅度达到2.3%。但干与11月后，随气温着落，国内逐渐干与迎峰度冬要害阶段，主产区及大型煤企多积极保险国内煤炭供应，产量开释情况有所改善，原煤产量环比较着增长，同比降幅也有收窄，12月主流煤矿也多络续积极保供，至后半段部分煤矿完成年度任务后逐渐出现暂停产销景观。全体来看，年底煤矿产量收缩情况不足预期。

朔方三港库存抓续积蓄，现时库存量已接近历史最高

四季度以来朔方三港（秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港）煤炭库存量抓续积蓄，现时已接近历史最高值，尤其是11月上旬以来，朔方三港累库程度较着加速，北港抓续累库的原因主如若华东、华南沿海电厂采购优先选拔性价比更高的入口煤，对内贸煤需求少，致北港调出需求少，同期朔方口岸阶段性封航也影响口岸煤炭调出，据港务局数据领会，放手12月23日，朔方三港煤炭库存量为2975万吨，较历史库存量最高值累计减少131万吨，较年内库存最低值增长940万吨。现时朔方口岸煤炭量保抓在历史以来库存高位，口岸供需宽松态势相比较着，口岸煤价络续承压，口岸煤价要点络续下移，放手12月23日，秦皇岛港Q5500大卡能源煤平仓价为705元/吨，较年内价钱最高值着落125元/吨，较年内价钱最低值涨87元/吨。

入口煤价钱仍存上风，入口煤数目络续保抓在年内相对高位水平

四季度以来，国内入口煤数目络续保抓在年内相对高位水平，主要受两方面身分影响，具体来看：一方面，四季度刚巧我国迎峰度冬用煤岑岭季技能，电厂耗煤量增长，对入口煤需求有增；另一方面，入口煤价钱较同热值内贸煤价钱仍存在一定性价比上风，国内用煤企业在采购时优先选拔性价比更高的入口煤源，以Q3800大卡印尼煤价钱为例，放手12月22日，四季度印尼Q3800大卡能源煤较同热值内贸煤平均价钱相反为63.42元/吨，较二季度平均价钱相反扩大13元/吨。因此双重身分影响下，四季度以来国内煤炭入口量络续保抓在年内相对高位水平，据中华东谈主民共和国海关总署数据领会，2025年11月煤炭入口量为4405.34万吨，暂位于年内第二高位水平。

需求端对市集支抓先强后较着收缩

四季度需求端对市集支抓强度先强后较着收缩，具体来看：11月中旬之前，由于恰逢国内迎峰度冬用煤岑岭季补库阶段，电力行业提库需求抓续开释，对高价接收度也有所擢升，非电行业则知足刚需为主，而由于市集价钱全体偏强，买卖商在买涨不买跌情谊带动下，对迎峰度冬技能行情信心弥散，投契囤煤需求较多，需求端对市集存在较着支抓，煤价抓续飞腾，络续刷新年内新高；而干与11月下旬后，由于煤价刷新年内新高后，加多卑劣对高价的抵御情谊，同期市集预期的“冷冬”天气并未出现，且局部区域较旧年同期气温偏高，电厂负荷擢升迟缓，电厂库存积蓄较快，买卖商以为高价可抓续性不彊，去库锁定利润需求络续增长，需求端对市集支抓收缩，煤价承压松动，同期口岸、坑口煤价联动下行，且降幅较大，愈加剧市集参与者不雅望情谊，市集成交更显冷清。据卓创资讯统计数据领会，放手12月18日，山东地区主流电厂开机率为85.71%，较旧年同期开机率低14.29个百分点。

2026年一季度煤价或以底部逗留为主

瞻望来年一季度，供应端来看，元旦后煤矿开启新一年度坐蓐任务，产量将趋于闲暇开释，发达全体优于2025年12月后半段；直至腊月后半段，随春节相近，部分煤矿陆续有停产休假景观，市集供应阶段性收缩，至春节后元宵节隔壁煤矿陆续复产，市集供应还原。但同期计划到煤价抓续下即将带动煤矿利润下滑，耗费压力加剧，基于此斟酌煤矿坐蓐资本等也将对煤价底部形成抑制。需求端来看，1-2月正处于数九冷天阶段，需重点顺心天气变化，但计划到中卑劣库存仍多处于高位水平，非电结尾压价控量采购情谊仍较浓郁，1月前半段需求仍有延续疲软趋势可能，至后半段陆续有节前备货需求开释或对煤价形成阶段性支抓，然库存压制下高度有限，2月则受春节假期影响市集交投或显冷清；3月接近供暖季尾声，需求逐渐向传统淡季过渡，支抓力度将有下滑。全体来看，2026年一季度国内能源煤市集或以震憾下行后底部逗留为主。